降本增效，實現用戶和收入的雙增長，是B站現在要解決的核心問題。 這一代社區型公司因為模式的多元復雜和身份的天然克制，無論在業務邊界、管理理念、發展節奏還是商業變現上，都長期處于不斷「找自己」的階段。 這種不確定和難度會在多個層面有所體現，當然也包括投資。具體來說，在于要把握好「選擇盈利時間點和投資于長期發展機會之間的平衡」。 相比之下，B站是中國新一代社區型企業里對投資最熱衷和最有成效的一個，目前為止已出手近160次。 如果以作為社區的B站為圓心畫同心圓，B站對與社區本質直接相關的投資，就處在離圓心最近的第一環，具體包括動畫及其上下游、MCN和UP主，以及早期收購的一些垂直興趣社區。這一環的投資最重要，數量最多，戰略地位也相對穩固，協同效應已經出現。 第二環是在內容上具有一定社區基礎，但更有大眾屬性，同時在結果上能承擔多元盈利需求的投資，具體來講是游戲和長視頻。這一環的投資，講究的是精準和平衡。 第三環，與原始社區業務的關系最遠，但不代表他們不重要，只是在當下，B站還需要更多的能力與這些業務產生強聯系，比如對消費品的投資、對網紅供應鏈的投資等等。這一環屬于探索型投資。 整體來看，B站的投資思路是清楚的，以社區為核心，按對維護社區氣質和促進社區發展的重要程度的不同，逐層向外擴展。 最內一環的投資對社區而言最為重要，在社區地位里也最不能動搖。第二環的投資其實是有彈性空間的。相比之下，最外一環的投資，在公司遇到壓力的時候可能會大幅度減緩。

第一環：核心圈層

從數量上看，圍繞社區內容的投資占了B站投資的大多數。B站平臺的主要內容既有早期形成的動畫為核心的ACG內容，又有為數眾多的UP主所創作的PUGV內容。 這部分投資的目的，就是建立B站在社區核心內容領域的把控能力。 動畫的生產鏈條非常漫長。從原始IP開始，到改編、制作、發行、運營，一直到衍生品制作和發售。其中每個環節又有多種細分，比如原始IP可以是網文或漫畫，制作又可分為2D和3D。這就導致B站對動畫的投資范圍非常廣泛。 所以，B站會并購業內頭部制作單位繪界文化，多次入股《靈籠》《三體》的制作方異畫開天；也會投資專注二維動畫的白紙文化，其代表作是《十萬個冷笑話》。 在IP相關領域，B站投資了動漫IP孵化開發為核心的分子互動，其代表IP是「非人哉」，曾推出漫畫和漫改動畫。去年11月，B站出資6億元收購原創漫畫網有妖氣；去年2月，B站參與了掌閱科技非公開發行普通股募資。 除傳統的動畫產業外，B站還進行了一些虛擬現實相關的投資，包括虛擬偶像平臺、二次元IP運營商、AR及數字虛擬表演方案供應商等。 比如2016年就開始的對@洛天依 的運營商禾念科技的投資，以及對致力于打造3D互動內容與社交平臺Yahaha Studios的投資，Yahaha Studios成立半年內已連續完成三輪融資。 今年2月，B站并購了遷譽網絡。遷譽網絡曾運營過一個虛擬偶像社團，還研發過一個虛擬偶像直播輔助軟件，現正運營著一個插畫、Live2D、建模等資源分享平臺peacha。2021年11月，peacha升級后接入B站直播區首頁，更名為「嗶哩嗶哩創意工坊」，原用戶體系也已經與B站賬號體系打通。

B站對MCN和個體UP主的投資，從2020年下半年開始加速。 2020年，一些UP主被西瓜視頻挖角，雖然社區生態不是靠挖角幾個創作者就能快速養成的，「挖角」事件本身也沒有對B站的創作生態造成太大傷害，甚至沒有對西瓜視頻帶來想象中的利好，但多多少少給B站提了一個醒：要加強和UP主之間的全面聯系。 在那之后，B站投資了擁有@朱一旦的枯燥生活 的無鋒科技，@IC實驗室 背后的就有了光 等等。今年，B站繼續綁定創作者，戰略投資罐頭場文化和唯喔科技，前者的代表UP主是@日食記，后者的代表是@歪果仁研究協會 。 這些創作者中，@日食記 屬于B站熱門的美食領域，且是無可爭議的大IP；@歪果仁研究協會 在形式上自成風格，制作相對標準化，且產出高效，內容具有話題度，并具有文化交流屬性。 B站還會通過收購的MCN機構超電文化簽約UP主，目前超電簽約的UP有200多位，包括@中國BOY超級大猩猩、@某幻君、@逍遙散人 等。 投資創作者，只是優化和引導社區內容的其中一種方式。去年，B站推出了可容納更多場景、多屏幕的Story Mode，簡單理解就是豎版短視頻，這可視為B站在工具端的努力。 至于Story Mode在B站的效果，一個具體表現是，此前在抖音積累了300多萬粉絲的@帥農鳥哥 ，到B站后，15天漲粉近145萬。 實際上，B站在2018年曾經也做過收購垂直興趣社區的動作，其中對二次元社區貓耳的收購可謂成功。目前，這個社區的內部循環良好，保證了盈利和創新的優秀狀態。 即使放在今日的三環投資結構之中，這筆成功的收購和融合也可看作B站對其核心圈層穩定的理解。

第二環：交集戰場

在穩定社區的基礎上，B站需要破圈，也需要創造更多的盈利機會。在內容投資角度，游戲和長視頻較多體現了這個層面的需求。 在這里，B站扮演的是更多是平臺（渠道）的角色。某種程度上，B站在此處的投資工作，和騰訊的投資邏輯具有很強的相似邏輯，即選擇了對各自產業鏈上游的投資，也就是對供應鏈的投資。 不過，這兩個領域的投資在既有格局和現有競爭兩個方面都較為激烈，特別是長視頻產業鏈上可交易的優質項目數量很少，而在經歷了一陣熱潮之后，投資性價比也在大幅回調過程之中。 B站的方式依然是要從自己的特點出發。 對游戲的投資起點在于，B站的用戶人群和社區氛圍決定了某些品類的游戲非常適合在此種草，而B站也通過游戲發行贏得了客觀收益，甚至打開上市的時間窗口。 自2018年上市前后，B站一直有意強調降低游戲收入占比的合理化趨勢，以及多元收入能力的建設，但B站對游戲的出手速度沒有停止，且在提出「降本增效」后依然加大對游戲的研發投入。 之所以繼續大力投資游戲，一方面與行業利潤空間大有關，另一方面，游戲也符合未來趨勢，尤其是為元宇宙做出儲備。 2021年是B站出手游戲最多的年份，達21次，多是獨家投資。B站的游戲投資涉及手游、網游、VR游戲等多個方面，也包括在動畫設計、三維創意美術等新技術方面有能力的公司。 B站青睞具有IP能力的游戲公司。今年4月2日，B站并購了一個剛成立3個月的手游公司魔爆網絡，后者旗下有《雛蜂：深淵天使》《我的英雄學院：最強英雄》等多款游戲。B站曾一年內兩次入股的青瓷游戲，憑爆款游戲《最強蝸?！芬粦鸪擅罱K在港交所上市，是2021年唯一上市的游戲公司。

《最強蝸牛》 在長視頻領域，B站投資約有10家公司。長視頻內容對B站原有的顆粒度較小的內容形成了補充，且更大眾化，能帶來用戶拉新，內容付費，以及在品牌冠名、廣告贊助等方面的增長可能。 B站在主客觀上都不應該再走一次長視頻的歷史。B站能獲取的版權豐富度比不上優愛騰，但B站有自己的社區氛圍，可以在更精準的范圍內挑選站內用戶喜歡的、有利于社區發展的內容。 B站在影視領域的第一筆投資在2016年12月，投資對象是參與制作和發行周星馳導演作品《美人魚》的天矢文化，這時只是淺嘗，頻頻出手要在2020年追求破圈前后。 2020年3月，B站大量購入經典老電影。5個月后，B站以 5.13 億港幣入股歡喜傳媒 ，持有后者9.9% 的股份。此后，《風犬少年的天空》（投資前敲定的項目）《奪冠》等歡喜傳媒的作品在B站播出，反響良好。B站還為歡喜傳媒參與出品的《我和我的祖國》《我和我的家鄉》推出了幕后紀實節目。 今年，B站入股出品《繡春刀》《刺殺小說家》的自由酷鯨。自由酷鯨的創始人之一是導演路陽，股東有雷佳音。路陽又和郭帆、饒曉志保持著緊密的友誼和生意聯系，這三位都是受好萊塢模式影響的新一代中國導演，追求未來感、新技術和故事框架。自由酷鯨自己也會進行產業鏈上下游的投資。 B站還投資了一家專注電影視覺開發的企業念動文化，念動文化曾與業內頂級電影視效公司Base Fx建立過獨家合作，并曾參與《流浪地球》《三生三世十里桃花》的制作。 從內容性上來說，B站傾向于有未來感的、科幻感的，可IP化和系列化的內容公司，因為一定程度上，科幻和動畫的愛好者是有相似性的。同時，科幻類內容也具備吸引汽車等大客戶的潛力。

去年5月，B站還投資了專注短劇制作的兔猻文化，旗下有主打懸疑的「不思異」系列。在社區內容向上和影視產業收縮同時發生的現階段，短劇成為一個交集領域，快手已經把短劇做成一種兼具內容和商業化的新的產品形式。 為支持短劇發展，B站也推出了面向短劇的「輕劇場」，但是仍然需要不斷探索，才能找到這個興起的交集點與自己社區的兼容方式。 此外，B站在紀錄片領域也有所投資。2016年《我在故宮修文化》走紅后，B站就意識到紀錄片對社區的價值，紀錄片在內容上具有知識感、長尾性，是B站在長視頻領域最優質的品類，所以對這部分投資B站也比較看重。

第三環：多的可能性

B站的未來里包括收入規模的增加和商業模式的縱深搭建，其中電商是B站最想要卻最難提升的規模能力。 這是內容社區向后搭建商業模式的共有難題。 實物電商涉及到供應鏈、品牌、營銷、交付、售后等多個環節，與B站擅長的內容社區在很多環節上都是兩回事。而一旦電商發展起來，又要注意保持和原有社區氛圍的平衡。 2021年11月，B站并購了互聯網+的跨界平臺支付服務商甬易支付，為未來的電商業務打好支付基礎。其實在2020年，B站就全資收購了網紅供應鏈平臺菠蘿蜜全球購，這都可視為對B站電商的鋪路。目前，B站還在平臺上通過會員購局部嘗試衍生品邏輯的電商。 此外，B站還投資了MCN機構如涵文化，如涵文化走「網紅+孵化器+供應鏈」模式，孵化出張大奕、大金、蟲蟲等紅人主播，覆蓋2億年輕女性粉絲群體。 B站對消費品牌的投資具有可參考的實驗性，特別是在內容社區依靠自己的種草能力和營銷陣地反向投資消費品的路徑上，找到了投資的作用所在。當然，B站參與其中與之前兩年的消費品投資熱直接有關，也和上海本身的商業基礎有關。 B站投資的消費品牌包括，男性個護品牌理然，漢服古裝品牌十三余，主打無性別的服裝品牌Bosie，主打漢堡的西餐連鎖品牌Charlies粉紅漢堡等。這些品牌都較為符合B站人群特性，是年輕態的、有未來理念的、個性化的、與社區文化相關的品牌。 B站對電動汽車品牌極氪智能的投資是又一個案例。新能源汽車的消費者呈現出年輕化趨勢，對汽車的認知也趨于兼具「陪伴」和「智能玩具」的輕消費品屬性。同時，汽車品牌一直是內容廣告平臺的大客戶，林肯、小鵬都曾在B站做過內容營銷，對極氪的投資也會幫助B站在汽車領域習得更多。 基于這些案例也可以看出，B站在消費類投資與社區自有內容，特別是大項目內容之間，探索著某種結合。換句話說，B站基于自身供應鏈投資邏輯和獨特社區氛圍所產生的自有內容，是參與消費品牌投資的抓手。 其中，《靈籠》在商業化的諸多嘗試，可以作為一個有效案例在日后加以研究。