阿里巴巴財(cái)報(bào)在哪看？阿里巴巴財(cái)務(wù)報(bào)表查看方法教程

自7月19日起至8月13日，為期一個(gè)月的2021雪球直播節(jié)年度盛典活動(dòng)重磅上線，此次直播節(jié)百位影響力的頂尖投資機(jī)構(gòu)專家、財(cái)經(jīng)行業(yè)意見(jiàn)領(lǐng)袖以及雪球站內(nèi)人氣用戶將跟投資者分享未來(lái)十年的投資機(jī)會(huì)。

以下內(nèi)容選自2021雪球直播節(jié)：

時(shí)間：8月3日21:00-22:00

主題：如何通過(guò)看阿里財(cái)報(bào)了解阿里巴巴的投資邏輯？

嘉賓：@阿鑫No1 個(gè)人投資者，專注電商股財(cái)報(bào)分析的自媒體，資深頭部互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品經(jīng)理
嘉賓：今天要講的主題主要是阿里巴巴的財(cái)報(bào)分析的要點(diǎn)，我跟大家一起看一下，如果要分析阿里巴巴財(cái)報(bào)的話，看哪些要點(diǎn)會(huì)比較重要一些。另外要講的就是今天阿里巴巴剛發(fā)布的6月底的季度季報(bào)，我也剛把這些數(shù)據(jù)更新好，想跟大家一起看一下它最新的數(shù)據(jù)。

現(xiàn)在我們就開(kāi)始直播了，大家如果有問(wèn)題的話可以打在彈幕了，我會(huì)看到的，最后應(yīng)該會(huì)留一段時(shí)間給大家做問(wèn)答，有時(shí)間的話會(huì)在最后的時(shí)間給大家一起解答一些問(wèn)題。

大家都知道，今天是阿里巴巴發(fā)布2021年Q2季報(bào)的時(shí)間，現(xiàn)在也正在做季度會(huì)，今天趁著這個(gè)機(jī)會(huì)給大家講一下阿里巴巴財(cái)報(bào)分析的要點(diǎn)，如果想關(guān)注阿里巴巴或者你是阿里巴巴的投資者，看財(cái)報(bào)上的哪些要點(diǎn)會(huì)比較重要一些。另外就是分析一下它最新的數(shù)據(jù)。

有一個(gè)提示，就是直播的內(nèi)容僅供交流學(xué)習(xí)使用，不構(gòu)成任何投資建議，提醒大家的是投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！

今天我分享的內(nèi)容主要分幾塊，第一塊會(huì)講電商仍然是阿里最具價(jià)值的業(yè)務(wù)。

阿里核心電商部分和云計(jì)算部分收入還是在快速增長(zhǎng)的。不過(guò)有一些問(wèn)題，也存在一些風(fēng)險(xiǎn)，就是它的利潤(rùn)增速會(huì)有些放緩，為什么放緩，一會(huì)兒會(huì)給大家詳細(xì)的拆解一下。還有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)就是云計(jì)算的業(yè)務(wù)盈利還需要一段時(shí)間。

我一直是做電商行業(yè)相關(guān)的，所以我會(huì)比較關(guān)注它的電商業(yè)務(wù)，在今天會(huì)給大家講一下它兩種電商的模式，一個(gè)是賣場(chǎng)模式下它是怎么賺錢(qián)的，一個(gè)是直營(yíng)模式下是怎么賺錢(qián)的，然后分別介紹一下它的幾個(gè)收入來(lái)源，以及這兩種模式在會(huì)計(jì)的記賬手段上，對(duì)它整個(gè)財(cái)務(wù)的數(shù)據(jù)有什么影響，以及如果你自己分析財(cái)報(bào)的時(shí)候應(yīng)該注意哪些點(diǎn)，這樣的話不會(huì)被別人混淆。

第三就是直接看一下比較重要的數(shù)據(jù)，我們看看到底現(xiàn)在有哪些事情是我們需要關(guān)注的，以及有哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)需要我們額外注意。這些數(shù)據(jù)我都用最新的數(shù)據(jù)進(jìn)行更新，到時(shí)候可以跟大家一起看一下它現(xiàn)在的情況。

主要有幾點(diǎn)，一個(gè)是它在國(guó)內(nèi)的零售業(yè)務(wù)仍然在快速增長(zhǎng)，不過(guò)主要是因?yàn)橹睜I(yíng)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，收入高但利潤(rùn)很薄。它主要增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力已經(jīng)在放緩，主要是在用戶這一塊。因?yàn)樗呀?jīng)達(dá)到了一個(gè)很高的用戶的基準(zhǔn)，所以再往下一步增長(zhǎng)就有些難了。

我們看到阿里有一些手段在做一些提升，包括做淘寶特價(jià)版這樣一些手段，加大用戶獲取的力度。一會(huì)兒我們可以一起看看它的數(shù)據(jù)，看看它的表現(xiàn)是什么樣的。

先從第一部分來(lái)，為什么我們看阿里的時(shí)候仍然要重點(diǎn)關(guān)注它的核心電商的業(yè)務(wù)。

在開(kāi)始之前先給大家做一個(gè)簡(jiǎn)單的小介紹，我們作為一個(gè)投資者，如果想要仔細(xì)分析阿里的財(cái)報(bào)，應(yīng)該去哪里找它的財(cái)報(bào)。其實(shí)有很多種方法，比如直接去ICEC或者香港證交所的官網(wǎng)上都可以查到。我說(shuō)一下自己的方法，我喜歡去搜索阿里巴巴的投資者關(guān)系的網(wǎng)站，它的投資者關(guān)系的網(wǎng)站可以很方便的找到它的年報(bào)、季報(bào)或者一些股東大會(huì)的材料。比如要去找它美國(guó)證監(jiān)會(huì)的公告，我可以去進(jìn)入這個(gè)網(wǎng)站，進(jìn)入“投資者關(guān)系”的欄目下，找到美國(guó)證監(jiān)會(huì)的公告，然后選擇Annual Report或者Quarterly Report，我就可以看到它相應(yīng)的報(bào)告了。

如果想看中文的同學(xué)們可以去香港證交所的官網(wǎng)里去看，點(diǎn)擊香港證券交易所，選擇中文，它會(huì)有一些中文的材料可以看，看起來(lái)會(huì)更方便一些。點(diǎn)完了之后就可以看到這樣一些財(cái)報(bào)了，如果想看更仔細(xì)的財(cái)報(bào)的話，我推薦你可以這樣去找一找，可以看到更詳細(xì)的一些信息。

為什么我說(shuō)電商仍然是阿里最具價(jià)值的業(yè)務(wù)，以及在分析阿里投資價(jià)值的時(shí)候，現(xiàn)在重點(diǎn)也還是主要看電商呢？我們知道阿里什么都做，它做很多很多事情，包括釘釘、菜鳥(niǎo)、阿里云，還有很多優(yōu)酷這樣新的業(yè)務(wù)，但是其實(shí)我們投資一家公司首先要知道，整個(gè)市場(chǎng)上對(duì)它是怎樣估值的。對(duì)這種業(yè)務(wù)比較復(fù)雜的公司，一般市場(chǎng)上主流機(jī)構(gòu)的估值模型中都會(huì)做分布式估值。

我這里舉了國(guó)泰君安年報(bào)的一個(gè)例子，大家可以看到它做估值的時(shí)候，會(huì)把業(yè)務(wù)拆成不同的幾個(gè)部分，比如有一些新業(yè)務(wù)，有一些核心的老業(yè)務(wù)，它會(huì)用不同的模型來(lái)估，估出來(lái)之后相當(dāng)于是把每個(gè)部分的估值，比如我單獨(dú)把淘寶、天貓這部分的估值拿出來(lái)，得到一個(gè)值，再把菜鳥(niǎo)部分的估值拿出來(lái)得到一個(gè)值，再把阿里云的部分拿出來(lái)得到一個(gè)值，每個(gè)部分的估值方法可能不太一樣，但是我每個(gè)部分都能拿到這家公司單獨(dú)的一個(gè)市值是什么樣的。

這家公司的情況整個(gè)估出來(lái)的話，國(guó)內(nèi)核心電商這部分占了83%，基本上它的估值83%都是由國(guó)內(nèi)電商這部分，包括淘寶、天貓這部分貢獻(xiàn)的。第二就是阿里云的部分，它給阿里云估了15%，所以很多人認(rèn)為整個(gè)阿里的市值中有15%都是阿里云這塊業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的。新零售的業(yè)務(wù)有6%，所以可以看到在整個(gè)估值表中，其實(shí)并沒(méi)有一些很新的業(yè)務(wù)，像釘釘這樣的業(yè)務(wù)發(fā)展的很好，但是它對(duì)估值上沒(méi)有任何貢獻(xiàn)，所有主流研報(bào)或者成熟的投資者都不會(huì)把它們這種不確定性的業(yè)務(wù)單獨(dú)拿出來(lái)做估值。所以它們對(duì)阿里的貢獻(xiàn)來(lái)說(shuō)還比較遠(yuǎn)，比較難估。

單獨(dú)從這兩三年來(lái)看，主要還是看核心電商這塊看得更重要一些，所以我整個(gè)的篇幅也會(huì)主要集中在國(guó)內(nèi)電商這塊怎么看，阿里云可能也是一個(gè)發(fā)展的比較好的潛力，但是跟國(guó)內(nèi)電商比起來(lái)還是會(huì)有一些差距。

具體看一下現(xiàn)在國(guó)內(nèi)電商各個(gè)業(yè)務(wù)收入的表現(xiàn)情況，這一頁(yè)是把所有季度的數(shù)據(jù)列出來(lái)，縱軸是收入，按照阿里的分法我分了幾塊業(yè)務(wù)，核心電商包括淘寶、天貓，云計(jì)算包括公有云這樣一些業(yè)務(wù)，主要是對(duì)企業(yè)的，文娛包括優(yōu)酷土豆之類的，創(chuàng)新業(yè)務(wù)就不用說(shuō)了。

這樣可以很明顯的看到，其實(shí)核心電商增長(zhǎng)還是很快的。但是這塊我要詳細(xì)解釋一下，這塊的增長(zhǎng)看起來(lái)很快，但是其實(shí)有一些問(wèn)題，它的質(zhì)量沒(méi)有以前那么高了，一會(huì)兒我會(huì)講為什么。另外一塊就是阿里云，可以看到阿里云，云計(jì)算這塊增長(zhǎng)的很快，但是有一個(gè)問(wèn)題，就是最近這一兩個(gè)季度它放緩了。這可能是一個(gè)問(wèn)題，我們都知道如果一個(gè)業(yè)績(jī)放緩的話，可能我們會(huì)先擔(dān)心是不是發(fā)生了什么問(wèn)題。（10：18）

這個(gè)其實(shí)很多人已經(jīng)關(guān)注到了，阿里也解釋過(guò)，云計(jì)算因?yàn)橛幸粋€(gè)很大的客戶，它在海外這塊的業(yè)務(wù)使用阿里云有一些問(wèn)題，所以它現(xiàn)在不再使用了。所以可以看到從2021年一季度開(kāi)始，整個(gè)的收入開(kāi)始放緩，或者是有一部分的下降。剛才我聽(tīng)投資者關(guān)系問(wèn)答的時(shí)候也聽(tīng)到說(shuō)，這個(gè)可能還會(huì)再持續(xù)一段時(shí)間，因?yàn)檫@個(gè)大客戶的影響還蠻大的，但是如果刨除這個(gè)客戶的影響的話，可能季度的增速還是能維持在40%以上，這是阿里云的情況，它還是受這個(gè)大客戶的影響的，但是刨除這個(gè)因素，它還是在快速的增長(zhǎng)。

其他一些業(yè)務(wù)現(xiàn)在沒(méi)有太關(guān)注的必要，因?yàn)樗鼈冞€沒(méi)有貢獻(xiàn)很好的盈利和收入，這是收入的情況，包括核心電商和云計(jì)算還在快速增長(zhǎng)。但是有一個(gè)很大的問(wèn)題，我們看利潤(rùn)，這個(gè)藍(lán)線就是核心電商這部分的利潤(rùn)，如果按照利潤(rùn)來(lái)說(shuō)，核心電商已經(jīng)很長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有增長(zhǎng)了，為什么它收入增長(zhǎng)的那么多，但是利潤(rùn)沒(méi)有增長(zhǎng)呢？一會(huì)兒我再詳細(xì)解釋，這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

再看其他的一些利潤(rùn)，包括云計(jì)算，文娛，其實(shí)都游走在盈虧平衡的邊緣，它已經(jīng)略微虧損很長(zhǎng)時(shí)間了，但是還一直沒(méi)有盈利，其實(shí)這個(gè)階段也是，云計(jì)算業(yè)務(wù)越廣，單位成本會(huì)下降，這個(gè)階段我們都會(huì)希望它把盤(pán)子做大，因?yàn)槲覀兌贾廊绻朴?jì)算的盤(pán)子做大之后，它的利潤(rùn)還是很好的。包括我們看到海外的亞馬遜、微軟，都已經(jīng)靠云計(jì)算贏得了很多的利潤(rùn)了，所以云計(jì)算這塊的業(yè)務(wù)我們其實(shí)還可以多給一段時(shí)間。

另外有一個(gè)一次性的損失，就是一季度的反壟斷，可以看到反壟斷直接把利潤(rùn)拉低了很多，但是這個(gè)也是一個(gè)一次性的影響，它不會(huì)短期之內(nèi)不會(huì)罰款罰的更多了，這個(gè)倒也不是什么特別大的問(wèn)題，我們主要關(guān)注的事情是反壟斷之后它的整改措施。這一頁(yè)一個(gè)很核心的觀點(diǎn)是告訴大家，我們剛剛看到它核心電商的收入還是在增長(zhǎng)的，但是利潤(rùn)已經(jīng)不增長(zhǎng)了，后面我馬上會(huì)給大家解釋為什么。

在解釋這個(gè)數(shù)據(jù)之前，先給大家介紹核心電商這塊業(yè)務(wù)的情況，它有哪些核心的業(yè)務(wù)，以及它是怎么賺錢(qián)的，它賺的錢(qián)是怎樣計(jì)入到財(cái)報(bào)中的。說(shuō)到這個(gè)我就不得不去解釋一下，作為核心電商，包括一些其他的電商平臺(tái)都會(huì)有兩大模式，一大模式是賣場(chǎng)，另外一大模式是直營(yíng)。

對(duì)阿里來(lái)說(shuō)，這個(gè)平臺(tái)已經(jīng)足夠大了，所以它兩類業(yè)務(wù)都有。什么叫做賣場(chǎng)模式的業(yè)務(wù)？比如淘寶或者天貓，或者是這樣一些平臺(tái)部分的電商，它不直接賣貨，而是把賣家引入到淘寶和天貓的平臺(tái)上，由賣家把貨賣給買(mǎi)家，淘寶從中收取廣告費(fèi)，淘寶還會(huì)根據(jù)賣的錢(qián)收取傭金，要開(kāi)店的話可能還要交幾萬(wàn)塊錢(qián)的年費(fèi)，所以賣場(chǎng)模式是收這幾部分的錢(qián)。賣家賣了100塊錢(qián)的東西，不是100塊錢(qián)全都計(jì)入收入的，是只記錄其中的4塊錢(qián)作為收入，所以你可以看到，賣的東西很多，但是收入很少。

直營(yíng)模式是淘寶或天貓或阿里巴巴作為一個(gè)公司，它把貨直接從供應(yīng)商手上買(mǎi)下來(lái)再賣給你。淘寶、天貓中什么業(yè)務(wù)是走直營(yíng)模式的呢？有幾個(gè)大家可能知道，一個(gè)比較著名的是天貓超市，如果你在淘寶上搜出來(lái)一個(gè)東西，它打的標(biāo)是“天貓超市”，說(shuō)明淘寶已經(jīng)把這個(gè)貨從商家的手上買(mǎi)下來(lái)了，它再賣給你，它賺中間的差價(jià)，不是賺的廣告費(fèi)和傭金。類似這種情況的還有天貓國(guó)際，比如你在淘寶上搜一個(gè)海外進(jìn)口的東西，它打的是“天貓國(guó)際”的標(biāo)，它也是一種直營(yíng)模式，淘寶直接把這個(gè)東西買(mǎi)下來(lái)再賣給你。

類似的有考拉、銀泰、還有一些其他的業(yè)務(wù)都是走這種直營(yíng)模式的業(yè)務(wù)。

看到這兒就會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)問(wèn)題，就是這兩個(gè)業(yè)務(wù)不同，計(jì)入收入的方式也不同，這就會(huì)造成整個(gè)財(cái)報(bào)的收入的增長(zhǎng)，并不能真實(shí)的反映它業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。為什么這樣說(shuō)，舉個(gè)例子，比如以前你在淘寶上買(mǎi)一個(gè)東西，這個(gè)東西是由第三方賣家賣給你的，不管是淘寶賣家還是天貓賣家，他賣給你100塊錢(qián)的東西，最后淘寶只計(jì)入4塊錢(qián)做到它的財(cái)報(bào)里面，但是它只要做一件事情，就是把它這個(gè)搜索結(jié)果從第三方賣家賣給你東西，替換成由天貓超市賣給你的東西，那它的收入就會(huì)從4塊錢(qián)變成100塊錢(qián)，它只要做一個(gè)替換，就很容易的把收入做上去。

但是其實(shí)它最后剩的利潤(rùn)還是剩3元到4元的利潤(rùn)，它的利潤(rùn)并沒(méi)有增加。這也就是我為什么會(huì)說(shuō)收入雖然看起來(lái)增長(zhǎng)的很快，但其實(shí)很多的質(zhì)量沒(méi)有以前那么高了。這是大家額外需要注意的一個(gè)點(diǎn)，一會(huì)兒我會(huì)給大家做一個(gè)詳細(xì)的演示，你就能看到它的影響是什么樣的。

說(shuō)到這兒我先說(shuō)幾個(gè)事情，就是賣場(chǎng)模式下三個(gè)收入分別是怎么收的，最重要的是廣告的收入，有一個(gè)很有意思的數(shù)據(jù)，按照廣告收入排名的話，全中國(guó)哪家公司排的比較靠前？不是其他的公司，是阿里巴巴，阿里巴巴的廣告收入在中國(guó)能排到數(shù)一數(shù)二。它賣廣告的模式是把廣告賣給平臺(tái)上的賣家。

第一類最重要的廣告叫做“直通車”，直通車是這個(gè)廣告產(chǎn)品的名稱，它主要賣的是搜索廣告，如果你搜索一個(gè)關(guān)鍵詞，比如搜索T恤，在搜索結(jié)果頁(yè)上就可以看到具有帶廣告標(biāo)的產(chǎn)品。你們可以回去搜一搜事實(shí)，看看淘寶隔幾條會(huì)出一個(gè)廣告，基本上這種帶廣告標(biāo)的產(chǎn)品都是商家提前付了錢(qián)給淘寶，然后淘寶就會(huì)從中收取一部分錢(qián)，這樣的話就會(huì)比沒(méi)投廣告的人排序排的更好，更靠前，用戶也更容易看到它。

大家可以回去試一試，點(diǎn)開(kāi)淘寶看一看，隨便搜一個(gè)詞，看看大概隔幾條會(huì)出一個(gè)廣告。我記得之前看的時(shí)候可能是隔五六條就會(huì)出一個(gè)，這是搜索廣告“直通車”廣告的一個(gè)情況，它基本上也是最重要的廣告，因?yàn)楹芏噘u家都特別喜歡買(mǎi)這個(gè)廣告，用戶搜索的時(shí)候意圖是非常強(qiáng)的，后面的轉(zhuǎn)化效率也會(huì)更高一些，所以這是“直通車”廣告，一般情況下它也是收入最多的一個(gè)廣告。

另外一個(gè)很重要的廣告是“鉆展”，它是另外一類展示廣告。除了在淘寶的App之內(nèi)，還可以在整個(gè)阿里巴巴系其他的一些平臺(tái)上，比如高德地圖或優(yōu)酷，或者是它合作的一些產(chǎn)品，比如抖音、今日頭條還有支付寶這些場(chǎng)景，都會(huì)有一些廣告的展示位，廣告主在阿里巴巴的展示平臺(tái)上可以去買(mǎi)這些展示位的廣告位置。

比如我可能希望投一塊錢(qián)在這里出現(xiàn)一次，就可以走這種“鉆展”的模式。“鉆展”的模式一般是按CPS或者CPC收費(fèi)可能都有，比如按照1000次展現(xiàn)花多少錢(qián)，我想投多少，或者按照點(diǎn)擊收費(fèi)，這樣的都有。包括一些淘內(nèi)的也包括淘外的。

另外一個(gè)很重要的新的廣告形式是“超級(jí)推薦”，“超級(jí)推薦”跟“鉆展”類似，也是展示廣告，只不過(guò)位置更重要一些。它的位置在淘寶內(nèi)部有個(gè)位置，比如說(shuō)打開(kāi)淘寶往下滑，在首頁(yè)下面的部分可以看到很多商品，那部分是推薦，推薦中有一些商品是不花錢(qián)的，就是淘寶認(rèn)為你喜歡的就推給你，有一些是廣告主花錢(qián)的，可能他覺(jué)得你沒(méi)那么喜歡，但是他也想推給你，把他的貨賣的更多一些，這是推薦的位置。

這個(gè)商品的流量最近漲的非常快，因?yàn)樗奈恢酶昧耍惴ǖ男室哺吡耍浴俺?jí)推薦”是目前淘寶很重要的一個(gè)廣告位，它的占比也會(huì)越來(lái)越高。

另外一類廣告是“淘寶客”，你可能聽(tīng)過(guò)一些返利網(wǎng)站，像“什么值得買(mǎi)”這種網(wǎng)站，你不直接上淘寶搜，而是通過(guò)什么值得買(mǎi)這種網(wǎng)站上去搜，找到一個(gè)商品，通過(guò)那個(gè)鏈接下單，“什么值得買(mǎi)”或者這種第三方網(wǎng)站，比如你買(mǎi)了100塊錢(qián)的東西，他們可以拿到“淘寶客”的分成，這也是一種廣告的模式，會(huì)聚集一些小的商家?guī)退麄冑u貨。

現(xiàn)在很多微商或者是直播，就是一些淘外的直播電商也是走“淘寶客”這種模式，這兒就不多說(shuō)了，就是這幾種廣告模式，有按點(diǎn)擊付費(fèi)的，有按CPS、CPC付費(fèi)的，基本上都會(huì)從商家抽一筆錢(qián)，商家可以根據(jù)自己的意愿考慮為他的商品投多少錢(qián)，如果效果比較好他可能投的更多，阿里巴巴抽這個(gè)錢(qián)作為它的收入，這是它很重要的一個(gè)收入。

再往下的一個(gè)收入是年費(fèi)，如果我想去淘寶或者天貓上開(kāi)個(gè)店，在開(kāi)店之前可能需要交一筆保證金或者年費(fèi)給到天貓才能占一個(gè)“坑位”。不過(guò)這筆錢(qián)我做過(guò)一次粗算，雖然每個(gè)商家收幾萬(wàn)或者幾千，但對(duì)整個(gè)淘寶來(lái)說(shuō)這個(gè)收入非常少，它也沒(méi)有在財(cái)報(bào)當(dāng)中計(jì)出來(lái)，所以這個(gè)一般我們?cè)诜治龅臅r(shí)候就不用特別的給予考慮了。

有另外一個(gè)很重要的是傭金，傭金指的是淘寶和天貓會(huì)按照GMV抽成。比如商家賣了100塊錢(qián)的零食或者堅(jiān)果，淘寶會(huì)抽其中的2%，我賣100塊錢(qián)的東西要交2塊錢(qián)給淘寶，淘寶會(huì)把剩下的98%還給商家，這是一筆傭金。這個(gè)傭金分品類不一樣，有些利潤(rùn)比較高的品類，像是化妝品、女裝的利潤(rùn)比較高，淘寶抽的就會(huì)比較高，一般抽到10%，有一些品類像堅(jiān)果、咖啡、麥片這種品類利潤(rùn)本來(lái)就沒(méi)那么高，淘寶也不會(huì)抽那么多錢(qián)。這個(gè)每年的抽傭的比例會(huì)動(dòng)態(tài)的調(diào)整，每年都不一樣，它也會(huì)公布在相應(yīng)的網(wǎng)站上，所以我們可以查到它每年的傭金服務(wù)費(fèi)是什么樣的。

同時(shí)它還有一個(gè)政策，就是如果你賣這個(gè)商品賣到一定水平以上，它就不收年費(fèi)了，所以年費(fèi)一般很少，我們一般主要看的是GMV抽成，這個(gè)很重要。因?yàn)檫@個(gè)基本上是決定了淘寶的收入是怎么樣的，它可以在某些品牌上多收一些，在另外的品類上少收一些，來(lái)左右阿里巴巴收入的情況。這是傭金和年費(fèi)。

這里我再多講一下，就是關(guān)于怎么記賬，我剛才舉了一個(gè)例子，就是我賣100塊錢(qián)的東西，在賣場(chǎng)模式，通過(guò)第三方賣家和天貓超市直營(yíng)的模式分別是怎么記賬的。同樣是賣100塊錢(qián)的東西，如果我是由第三方賣家賣的，收入只能計(jì)成5塊錢(qián)，只能記廣告費(fèi)或者傭金的收入，平均下來(lái)現(xiàn)在是5塊錢(qián)左右。只能把這5塊錢(qián)記為阿里巴巴的收入。但如果是直營(yíng)模式下，基本上可以把整個(gè)100塊錢(qián)都計(jì)成我的收入。

那么成本怎么記呢？賣場(chǎng)模式下會(huì)把阿里巴巴一些員工的成本，和使用機(jī)器、帶寬的一些成本記為成本和費(fèi)用，現(xiàn)在平均下來(lái)是1塊錢(qián)左右，所以賣場(chǎng)模式下利潤(rùn)假設(shè)是4元。直營(yíng)模式完全不一樣，直營(yíng)模式假設(shè)進(jìn)貨價(jià)是95元，我需要把95元加上剩下的人力和帶寬都記到成本上，利潤(rùn)最后只剩4塊錢(qián)。這是我的一個(gè)假設(shè)，我假設(shè)它們剩的利潤(rùn)是一樣的。其實(shí)直營(yíng)模式下阿里巴巴付出了成本，因?yàn)樗约贺?fù)擔(dān)存貨風(fēng)險(xiǎn)，所以它付的更多，所以實(shí)際情況下如果它自己賣的話，可能利潤(rùn)會(huì)稍微更多一些。

在這種情況下我是這樣記的收入和利潤(rùn)，那看看貨幣化率是怎么樣的情況。貨幣化率是通常用來(lái)衡量一個(gè)電商平臺(tái)的變現(xiàn)水平的東西，是用收入比GMV。賣場(chǎng)模式下貨幣化率比較正常，是5%，這是觀察阿里巴巴一個(gè)很重要的指標(biāo)，也是觀察其他電商平臺(tái)很重要的指標(biāo)。直營(yíng)模式下貨幣化率是沒(méi)有任何意義了，它是百分之百的，所以我們要看一個(gè)公司的貨幣化率之前，一定要知道它的業(yè)務(wù)是多大比例的賣場(chǎng)模式，多大比例的直營(yíng)模式。

如果我們?nèi)ズ饬烤〇|的業(yè)務(wù)，就不太適合去看GMV的指標(biāo)，如果現(xiàn)在去看拼多多這家公司，可能還是會(huì)比較合適去看它的貨幣化率的指標(biāo)，阿里是屬于中間的狀態(tài)，因?yàn)樗徊糠质琴u場(chǎng)模式的業(yè)務(wù)，一部分是直營(yíng)模式的業(yè)務(wù)。這得單獨(dú)去看賣場(chǎng)模式的貨幣化率才更有效一些。但是現(xiàn)在并不是特別容易能把它們很好的分開(kāi)，所以這塊的分析已經(jīng)變得困難了。

另外一塊是利潤(rùn)率，我們可以看到如果是賣場(chǎng)模式的話，利潤(rùn)率可以做得非常高，我可以利用利潤(rùn)4塊錢(qián)除以整個(gè)收入的5塊錢(qián)，利潤(rùn)率可以做到80%。但是直營(yíng)模式利潤(rùn)率只能用4塊錢(qián)的利潤(rùn)除以100塊錢(qián)的收入，所以它的利潤(rùn)率就比較低了。

這塊給大家的一個(gè)提示是，我在分析阿里巴巴這種既有賣場(chǎng)模式又有直營(yíng)模式業(yè)務(wù)的情況下，一定要把這兩種業(yè)務(wù)分開(kāi)，否則直營(yíng)模式會(huì)對(duì)賣場(chǎng)模式的數(shù)據(jù)有很大的干擾。

講到這兒再給大家看一個(gè)附錄，我之前仔細(xì)總結(jié)過(guò)一個(gè)數(shù)據(jù)，就是阿里巴巴和拼多多或者其他一些公司，整個(gè)的營(yíng)業(yè)成本或者研發(fā)費(fèi)用都包括哪些，這個(gè)PPT稍后我會(huì)放在雪球的文章上，大家到時(shí)候可以去仔細(xì)的看一下，或者找一些我之前的文章，那些文章也都有這樣對(duì)比的表格，也會(huì)有詳細(xì)的介紹是每一筆費(fèi)用是干什么的。這兒就不多說(shuō)了。

我剛才主要給大家講的一個(gè)觀點(diǎn)就是阿里巴巴賺錢(qián)的方式主要有兩類，一類是賣場(chǎng)模式，一類是直營(yíng)模式，收入是廣告、傭金和年費(fèi)。直營(yíng)模式是賺差價(jià)，它們倆現(xiàn)在是混合在一塊了，分析的時(shí)候一定要把它仔細(xì)的拆開(kāi)，不然的話就會(huì)被它干擾。

這幾個(gè)核心知識(shí)點(diǎn)給大家介紹完了之后，現(xiàn)在跟大家一起看一下這樣幾個(gè)數(shù)據(jù)。先看它國(guó)內(nèi)電商的業(yè)務(wù)，因?yàn)樗碾娚虡I(yè)務(wù)很重要，電商業(yè)務(wù)中很重要的部分就是國(guó)內(nèi)電商業(yè)務(wù)的部分，這塊我列出來(lái)它分季度國(guó)內(nèi)電商業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)情況，我們可以看到它在增長(zhǎng)，甚至現(xiàn)在季度的增長(zhǎng)還在40%左右，除了2021年一季度，因?yàn)樗幸粋€(gè)并表了銀泰，所以有一個(gè)比較大的增幅之外，其他的時(shí)候基本都維持在20%、30%的增幅。

這個(gè)增速高不高呢？看起來(lái)還蠻不錯(cuò)的，至少阿里的體量這么大，收入增幅還能維持在這個(gè)水平，感覺(jué)還不錯(cuò)。而現(xiàn)在的估值，PE的話可能也就不到20，所以它收入的增幅其實(shí)是比較高的，那么它便宜不便宜呢？我們?cè)偻驴此麧?rùn)的情況。

它核心的問(wèn)題是，收入其實(shí)不是由特別賺錢(qián)的部分帶來(lái)的，它很多的收入是由直營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的，它并表一個(gè)是天貓超市發(fā)展的越來(lái)越多，另外是它當(dāng)時(shí)發(fā)了盒馬業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)都是直營(yíng)的，所以會(huì)導(dǎo)致收入記的會(huì)非常多。所以會(huì)看到從2019年到2021年或者更之前，整個(gè)直營(yíng)業(yè)務(wù)的占比會(huì)越來(lái)越高，但是它的利潤(rùn)水平會(huì)很差，可能賺100塊錢(qián)只有4塊錢(qián)的利潤(rùn)。

它傳統(tǒng)的特別賺錢(qián)的業(yè)務(wù)，客戶管理是廣告加上傭金，它之前其實(shí)是會(huì)把傭金和廣告費(fèi)分開(kāi)披露，所以我們可以看到傭金和廣告費(fèi)分別增長(zhǎng)的情況。但是從2020年Q3開(kāi)始就把這兩塊合在一塊了，我們很難看到更多，但是不管怎樣有一個(gè)很重要的事情就是，這一塊利潤(rùn)增長(zhǎng)的沒(méi)有特別快，所以我們不能單看收入，因?yàn)樗氖杖胧鞘д娴模此睦麧?rùn)或者比較有價(jià)值的那部分的利潤(rùn)情況，其實(shí)增長(zhǎng)的沒(méi)有那么快，已經(jīng)不到30%、40%了，現(xiàn)在的增速可能只有20%、30%。

為什么現(xiàn)在的增速變緩了呢？一個(gè)很重要的原因是我們可以看到這樣一個(gè)情況，阿里巴巴的收入模式我們可以拆解成幾個(gè)部分，一個(gè)部分是GMV乘以貨幣化率，這是它的收入，再相應(yīng)的乘以利潤(rùn)率就是它整個(gè)的利潤(rùn)。我們可以看到一個(gè)很大的問(wèn)題就是，這個(gè)GMV可以再分解成年度活躍用戶數(shù)乘以人均消費(fèi)額，第一個(gè)數(shù)是GMV，每年的GMV還在增長(zhǎng)，而且增速還不小。

但是它的用戶兩從2019年的6點(diǎn)多億，到2020年的7點(diǎn)多億，到現(xiàn)在的8點(diǎn)多億，已經(jīng)很接近中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民人數(shù)的天花板了，所以再往下增長(zhǎng)其實(shí)是很難的。所以單看活躍用戶數(shù)的增長(zhǎng)，它已經(jīng)類似到了天花板了，一會(huì)兒給大家看另外一個(gè)數(shù)據(jù)可能會(huì)更明顯一些。

再看它的人均消費(fèi)，就是GMV除以年度活躍用戶數(shù)，相當(dāng)于每年用戶在淘寶上花多少錢(qián)。平均下來(lái)2019年人均花8000多，不到9000，2020年是9000，再往下一年是9200元，大家可以看看拼多多上是多少錢(qián)，拼多多上基本只有2000、3000，我作為一個(gè)普通的消費(fèi)者沒(méi)有在淘寶上花的錢(qián)可能沒(méi)有那么多，所以這個(gè)錢(qián)再往上漲也會(huì)有一定的困難了。因?yàn)楝F(xiàn)在不像前兩年競(jìng)爭(zhēng)沒(méi)有那么激烈，現(xiàn)在低端商品有拼多多，高端商品有京東，所以其實(shí)淘寶要繼續(xù)提升人均消費(fèi)值也沒(méi)有那么容易。所以我們可以看到一個(gè)很重要的事情，就是阿里這兩項(xiàng)驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力都沒(méi)有那么樂(lè)觀。

往下拆解看一下年度活躍用戶數(shù)，分季度來(lái)看，年度活躍用戶數(shù)就是到這個(gè)季度位置，過(guò)去12個(gè)月用戶增長(zhǎng)的情況，我們可以看到這個(gè)增速已經(jīng)放緩在1位數(shù)，就是10%左右，如果看MU的話增速更少，基本上MU已經(jīng)增長(zhǎng)到了9億，中國(guó)的人口一共是14億，網(wǎng)民大概是10億左右，相當(dāng)于基本上所有的網(wǎng)民都會(huì)用淘寶，所以可以很明確的知道一個(gè)事情，就是淘寶的用戶數(shù)已經(jīng)接近天花板了。

淘寶現(xiàn)在做的一個(gè)事情就是用另外一個(gè)產(chǎn)品叫做“淘寶特價(jià)版”，占領(lǐng)那些還沒(méi)有使用淘寶，或者占領(lǐng)一些使用了淘寶，但是沒(méi)有使用更多的用戶，它用更多的產(chǎn)品獲取更多的用戶，希望能更接近天花板。但是現(xiàn)在它已經(jīng)到了用戶數(shù)很難增長(zhǎng)的情況了。如果再繼續(xù)增長(zhǎng)的話，它就需要投入更多的成本。

所以我們可以再往下看它費(fèi)用投入的情況，費(fèi)用可以看幾塊，一個(gè)是營(yíng)業(yè)成本，一個(gè)是研發(fā)費(fèi)用，還有銷售與市場(chǎng)費(fèi)用，以及行政費(fèi)用。第一個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)是黃線，大家可以看到它一季度增長(zhǎng)的很快，這主要是因?yàn)榱P款的影響，它是一次性的，如果刨除那個(gè)一次性的影響，行政費(fèi)用包括房租、水電、高管的工資，這個(gè)其實(shí)增長(zhǎng)的不太多，所以我們也不用太關(guān)注。

重點(diǎn)增長(zhǎng)的多的一塊是營(yíng)業(yè)成本，營(yíng)業(yè)成本是因?yàn)楹芏鄻I(yè)務(wù)變成了直營(yíng)，所以有很多進(jìn)貨成本，這一塊也是大家已知的問(wèn)題。另外一個(gè)值得關(guān)注的問(wèn)題是銷售與市場(chǎng)的費(fèi)用，可以看到灰線這塊增長(zhǎng)的特別快，尤其是從2020年的Q3開(kāi)始，為什么呢？我們可以在它的財(cái)報(bào)里面找到原因，該增長(zhǎng)主要是為了獲取及留存中國(guó)零售市場(chǎng)用戶而增長(zhǎng)的市場(chǎng)推廣費(fèi)用。

仔細(xì)看一看就會(huì)發(fā)現(xiàn)，淘寶有說(shuō)它會(huì)花很多錢(qián)投入到“淘寶特價(jià)版”這個(gè)產(chǎn)品上，它也是整個(gè)阿里巴巴孵化的一個(gè)新產(chǎn)品，類似拼多多的形式，打低價(jià)的這部分人群。它的推廣力度也很猛烈，最新的數(shù)據(jù)是它的年度購(gòu)買(mǎi)用戶已經(jīng)達(dá)到1.9億、接近2億。這2億不是獨(dú)有的，肯定會(huì)更淘寶的主端有一定的重合，所以看到這一塊的增速會(huì)比較好。但是也有一個(gè)問(wèn)題，就是它付出了很多銷售及市場(chǎng)費(fèi)用，來(lái)獲取更多的客戶。

說(shuō)到這兒有一個(gè)很有意思的點(diǎn)，我可以跟大家多說(shuō)幾句，大家可以猜一猜“淘寶特價(jià)版”這個(gè)產(chǎn)品和淘寶是什么樣的關(guān)系，其實(shí)我對(duì)這個(gè)產(chǎn)品也很關(guān)注，所以我做了一些仔細(xì)的研究，我發(fā)現(xiàn)“淘寶特價(jià)版”雖然這個(gè)產(chǎn)品叫“淘寶”，但是它不是在淘寶事業(yè)部這個(gè)部門(mén)孵化出來(lái)的，而是在另外一個(gè)部門(mén)孵化出來(lái)的，這個(gè)部門(mén)叫做1688或者阿里巴巴，它是做什么的呢？它是在過(guò)去幫一些工廠或者大賣家，把貨賣給下游的終端消費(fèi)者，做B to B批發(fā)的。

為什么是這個(gè)事業(yè)部把“淘寶特價(jià)版”做出來(lái)的呢？因?yàn)椤疤詫毺貎r(jià)版”很重要的一個(gè)手段是它打掉了中間商，它由“淘寶特價(jià)版”的員工直接對(duì)接工廠，不需要對(duì)接其他的賣家，就把商品賣給消費(fèi)者，降低了工廠店鋪運(yùn)營(yíng)的成本，就能節(jié)省一部分環(huán)節(jié)，相當(dāng)于把價(jià)格打得更低一些了。所以誰(shuí)離這部分的商家最近呢？其實(shí)不是淘寶，而是1688，因?yàn)檫^(guò)去很多工廠就會(huì)在1688上開(kāi)店，而這個(gè)事業(yè)部直接做了一個(gè)“淘寶特價(jià)版”的產(chǎn)品，把他們已有的一些工廠店鏈接給來(lái)，給他們提供一個(gè)更好、更方便的服務(wù)，讓他們直接在淘寶上賣貨，就不需要其他的賣家賣貨了，就可以在一定程度上包括沒(méi)有中間商賺差價(jià)，可以把價(jià)格打得更低一些。

這也是我研究之后發(fā)現(xiàn)的很有意思的一個(gè)點(diǎn)：“淘寶特價(jià)版”不是由淘寶做的，而是由1688這個(gè)部門(mén)做出來(lái)的。

整體就給大家分享這些情況。最后說(shuō)到估值貴不貴，這個(gè)分享很多情況下不太適合給大家講值不值得買(mǎi)的實(shí)行，我只是給大家提醒一點(diǎn)，就是整個(gè)阿里巴巴目前看起來(lái)估值還好，現(xiàn)在PE是20、30的水平。我一般習(xí)慣用的估值方法是根據(jù)它的增速，我們可以看到它的收入增速目前還好，但是因?yàn)樗氖杖朐鏊僬嫉臎](méi)有那么高，所以我可能更關(guān)注它的利潤(rùn)增速是什么樣的情況。

但是它的利潤(rùn)增速目前因?yàn)樾枰迅嗟腻X(qián)投入到“淘寶特價(jià)版”這樣的產(chǎn)品上，所以可能短期內(nèi)它的利潤(rùn)都不會(huì)像以前一樣特別好看，一個(gè)是因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)，另外一個(gè)是有反壟斷的壓力，還有它也在投入新的業(yè)務(wù)，所以說(shuō)淘寶現(xiàn)在便不便宜呢？至少我知道這是一家研究的比較充分的公司，所以如果你希望它有暴漲暴跌的機(jī)會(huì)的話，我覺(jué)得不太可能，因?yàn)檫^(guò)去有幾個(gè)實(shí)錘的利空已經(jīng)落地了。

至于是否看好它的發(fā)展，很重要的一點(diǎn)是觀察它幾個(gè)新業(yè)務(wù)發(fā)展的情況。比如觀察一下周圍用“淘寶特價(jià)版”的人是否變多了，觀察一下用“淘寶特價(jià)版”有沒(méi)有在利潤(rùn)上真實(shí)的反應(yīng)出來(lái)，現(xiàn)在的情況是“淘寶特價(jià)版”雖然量走得很好，但是其實(shí)對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)并沒(méi)有特別多。

再有一個(gè)事情就是觀察一下云，這一塊我可能不是特別的專業(yè)，我們可以看看其他投資者的分享，看看云那部分的情況。我是比較看好云的業(yè)務(wù)的，但是現(xiàn)在可能還沒(méi)有釋放利潤(rùn)，可能需要再等一段時(shí)間觀察觀察。

所以我覺(jué)得淘寶或者阿里巴巴現(xiàn)在算是沒(méi)那么高也沒(méi)那么低，能不能賺到錢(qián)呢，看你的投資風(fēng)格，不太容易暴漲暴跌，但是你能不能拿到三五年，可能需要看看自己的投資風(fēng)格是不是喜歡這種股票，這是我最后一個(gè)想說(shuō)的事情。

如果大家想要研究淘寶更深一些，建議大家可以去看一個(gè)很有用的材料就是“淘寶大學(xué)”，這是淘寶官方推出的一個(gè)網(wǎng)站，在那上面可以看到很多淘寶官方推出的課程，他們最近推什么樣的產(chǎn)品，最近淘寶有什么新的政策，其實(shí)我偶爾也會(huì)去看看這些材料，了解一些淘寶更新的動(dòng)態(tài)。

最后是介紹一下自己，我在雪球的ID叫做“阿鑫NO.1”，是一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，也工作了很多年，一直集中在做電商、廣告這些領(lǐng)域，所以我所有的分析文章也會(huì)集中在電商、廣告這些行業(yè)的財(cái)報(bào)的分析上。像是淘寶和拼多多這些公司，我過(guò)去寫(xiě)了一些文章進(jìn)行分析，有一篇科普網(wǎng)，就是從開(kāi)個(gè)網(wǎng)店來(lái)介紹各類電商都有什么樣的，比如有像淘寶這樣的平臺(tái)，也有一些SaaS的其他的電商股，大家可以看看這篇文章，看一下科普。

阿里巴巴和淘寶、拼多多這一系列的文章，我過(guò)去有寫(xiě)如果從平臺(tái)的角度來(lái)看，它們做哪些措施可以提升貨幣化率，以及它們做哪些事情可以提高廣告的變化效率，以及它們現(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)格局。還有包括財(cái)報(bào)相關(guān)的事情，我有講過(guò)淘寶和拼多多有哪些營(yíng)運(yùn)成本，有哪些費(fèi)用，它們的費(fèi)用是怎樣受競(jìng)爭(zhēng)的影響的。還有一個(gè)實(shí)事就是螞蟻上市這個(gè)事情對(duì)阿里巴巴的估值是怎么影響的。

還有一個(gè)有意思的事情，很多公司都會(huì)有這種“經(jīng)調(diào)整”的收入指標(biāo)，我有介紹過(guò)這些“經(jīng)調(diào)整”的收入指標(biāo)調(diào)整的是什么，我們應(yīng)該怎么看這些指標(biāo)，有很多的科普文章。所以如果你對(duì)阿里巴巴或者對(duì)其他的一些電商股有興趣，可以關(guān)注一下我，在雪球上叫做“阿鑫NO.1”，或者直接在直播間就可以關(guān)注我，我后續(xù)也會(huì)分享更多關(guān)于淘寶、拼多多還有一些其他電商行業(yè)的文章，主要都是我自己的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，以及我通過(guò)財(cái)報(bào)分析得到的一些觀點(diǎn)。

我的介紹就這些，如果大家有問(wèn)題可以在評(píng)論區(qū)留言，我會(huì)挑一些問(wèn)題來(lái)回答。

我看到有朋友問(wèn)有PPT嗎，我應(yīng)該會(huì)在這兩天，在周六之前把PPT整理一下發(fā)到雪球上，如果有興趣的讀者可以在我比較新的文章當(dāng)中找一下這個(gè)PPT，我這兩天就發(fā)一下，可以關(guān)注一下我，看最新的文章。

大家有沒(méi)有什么問(wèn)題呢？有個(gè)朋友問(wèn)可以介紹一下基馬（音）嗎？這個(gè)指的是什么？這個(gè)我沒(méi)有太關(guān)注，可以詳細(xì)解釋一下這個(gè)問(wèn)題嗎？

阿里的ARPU值，淘寶和天貓分別貢獻(xiàn)多少，這個(gè)問(wèn)題我覺(jué)得挺有意思的，就是阿里的ARPU值，天貓和淘寶分別貢獻(xiàn)多少。

淘寶和天貓現(xiàn)在從買(mǎi)家端部分不太容易分開(kāi)，因?yàn)橘I(mǎi)家端主要都集中在淘寶App一部分，天貓App其實(shí)沒(méi)有多少人在用，主要所有的買(mǎi)家端都是在淘寶上。淘寶和天貓主要是在賣家端做區(qū)分的，有一部分賣家是新出的賣家，就是很多小賣家，它叫做淘寶賣家，我們一般叫做淘寶C店，天貓賣家是天貓會(huì)去邀請(qǐng)一些官方店、品牌店入駐，所以一般來(lái)說(shuō)我們可能會(huì)認(rèn)為，天貓的大店會(huì)多一些，淘寶的小店會(huì)更多一些。

淘寶和天貓過(guò)去有分開(kāi)公布淘寶天貓的GMV，我記得過(guò)去一個(gè)數(shù)據(jù)大概是一半一半，基本上是持平的，天貓漲的更快一些，淘寶最近漲的沒(méi)那么快。2020財(cái)年的數(shù)據(jù)，淘寶大概是3387，天貓是3202，基本上是一半一半。但這是從賣家的角度分的，所以其實(shí)看ARPU值看這一塊沒(méi)有太大價(jià)值。不過(guò)我們也可以知道一個(gè)事情，就是基本上一半是由淘寶店鋪組成的，另外一半是由天貓店鋪組成的。

有很多朋友問(wèn)南極人電商怎么樣，稍微了解我的朋友都知道，我過(guò)去對(duì)南極人電商有很多分析，大家可以直接去看我另外一場(chǎng)直播的回放，或者是看我之前的一些文章。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得南極人電商是一個(gè)很好的電商的大賣家，或者大賣家的管家，它幫很多小賣家，因?yàn)楹芏嘈≠u家沒(méi)有太多經(jīng)驗(yàn)怎么在淘寶或者拼多多上開(kāi)店，南極人電商能很好的組織起來(lái)這些經(jīng)銷商，教他們?cè)趺丛谔詫毺熵埳祥_(kāi)店，他們也聚集了1000多家供應(yīng)商工廠幫忙供貨，這樣的話這些賣家也不需要管如何買(mǎi)貨的模式。

不過(guò)南極人電商最大一個(gè)問(wèn)題就是它的業(yè)務(wù)模式不是三言兩語(yǔ)就能說(shuō)清楚的，它也沒(méi)有對(duì)標(biāo)的公司，所以給其他人解釋南極人電商的業(yè)務(wù)怎么樣就很難，我花了很多時(shí)間，發(fā)現(xiàn)投資這家公司最大的風(fēng)險(xiǎn)不是它的業(yè)務(wù)好不好，而是你怎么去給別人快速的講明白這家公司的價(jià)值。

要說(shuō)它好不好，我很喜歡這家公司，現(xiàn)在還有很大的倉(cāng)位在南極人電商上，但是它能不能漲呢？真不好說(shuō)，我看它的股價(jià)一直在坐過(guò)山車，所以如果你的心理素質(zhì)不是特別好的話，在沒(méi)有認(rèn)真了解它之前可以慎重考慮。

怎么看閑魚(yú)未來(lái)利潤(rùn)貢獻(xiàn)，閑魚(yú)的用戶量很大，但是它基本上沒(méi)有貢獻(xiàn)收入，所以我覺(jué)得短期內(nèi)可以先不用看，它相當(dāng)于是一個(gè)補(bǔ)充，并沒(méi)有直接貢獻(xiàn)特別大的利潤(rùn)，而且在淘寶中也并沒(méi)有體現(xiàn)出這部分利潤(rùn)的情況。

基瑪是非洲的阿里巴巴，這家公司我還真沒(méi)了解過(guò)，所以可能沒(méi)有更多可以評(píng)論的地方。不過(guò)我可以看看，后面有時(shí)間的話可以關(guān)注一下。

拼多多的ARPU值和淘寶相比怎么樣，拼多多基本上只有淘寶ARPU值的三分之一，淘寶大概是每個(gè)人人均年消費(fèi)是9000多塊錢(qián)，拼多多是2000或者3000塊錢(qián)，所以拼多多這一塊的增長(zhǎng)空間還是很大的。因?yàn)槲业拇_看到，就我自己個(gè)人來(lái)說(shuō)，我的確也會(huì)在拼多多上買(mǎi)更多的東西，因?yàn)榈拇_會(huì)更劃算一些。拼多多現(xiàn)在的ARPU值只有淘寶的三分之一，我判斷它的增長(zhǎng)速度可能會(huì)更好一些。

另外一個(gè)問(wèn)題是京東和抖音、快手電商對(duì)阿里的沖擊有多大。有一個(gè)很重要的點(diǎn)，過(guò)去很多廣告主，比如品牌廣告主要賣貨基本上只能在淘寶上賣，但是現(xiàn)在有更多的方式了，可以去抖音、快手上找一些網(wǎng)紅來(lái)幫他們賣貨，所以相當(dāng)于是抖音和快手搶奪了很大一部分之前廣告主想投給阿里巴巴的預(yù)算，所以這也能看到為什么阿里巴巴最近的利潤(rùn)漲的沒(méi)有那么快，因?yàn)樗膹V告費(fèi)不能漲的太貴了，很多人跟它競(jìng)爭(zhēng)這個(gè)廣告的收入，所以這塊相當(dāng)于是京東、抖音、快手就能解釋為什么阿里巴巴最近利潤(rùn)收入變得那么差的一個(gè)情況，影響很大。

京東每個(gè)人花了很多錢(qián)，對(duì)，我在京東上也花了很多錢(qián)。

OK，我看沒(méi)有更多的問(wèn)題，那今天就可以先到這里，感謝各位的關(guān)注，我就先結(jié)束了，謝謝各位，拜拜。
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