阿里巴巴集團控股有限公司1999年9月在浙江杭州成立，注冊地為開曼群島，起初集團經(jīng)營單一的B2B業(yè)務(wù)，隨著不斷融資擴股，公司迎來全面發(fā)展。截至目前，阿里巴巴集團業(yè)務(wù)活動遍布全球，成為世界上最大的互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)集團之一。
阿里巴巴集團目前運營四個業(yè)務(wù)分部，包括核心商業(yè)分部、云計算分部、數(shù)字媒體及娛樂分部和創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他分部。
電商業(yè)務(wù)是阿里巴巴集團核心商業(yè)分部中的核心業(yè)務(wù)，可以劃分為國內(nèi)國際兩大板塊。云計算分部在集團業(yè)務(wù)框架中占有重要位置，目前阿里云在中國云市場的份額占比40%左右，在2021年阿里云結(jié)束11年的虧損，開始扭虧為盈，并且最新估值達(dá)到7800億人民幣。
數(shù)字媒體及娛樂分部提供核心商業(yè)業(yè)務(wù)以外的消費服務(wù)。而創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他分部負(fù)責(zé)創(chuàng)新，并提供新服務(wù)和新產(chǎn)品。
阿里巴巴上市過程梳理
第一次在港股上市
2007阿里巴巴在香港交易所上市，上市主體為公司的B2B業(yè)務(wù)。
為保證B2B業(yè)務(wù)能夠順利在香港上市，公司做了大量的前期準(zhǔn)備工作，進行大規(guī)模組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，集團成為控股公司，淘寶、支付寶、雅虎、阿里軟件成為其全資子公司，阿里巴巴集團在開曼群島注冊了兩家新公司。
其中一家作為此次香港上市的主體，而且百分之百控股另一家注冊公司，并收購旗下6家子公司，其中就包括香港阿里巴巴控股公司，而香港阿里此前收購了集團B2B業(yè)務(wù)一部分核心資產(chǎn)，負(fù)責(zé)經(jīng)營國際交易網(wǎng)站，而另一部分B2B業(yè)務(wù)被杭州阿里巴巴收購，負(fù)責(zé)運營中國交易網(wǎng)站。
在經(jīng)過組織結(jié)構(gòu)調(diào)整之后，阿里巴巴計劃在香港上市，因為那時公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不符合A股上市的要求，而彼時的香港作為亞洲金融中心，資本的熱土，在港交所上市有利于國際業(yè)務(wù)的開展。
2007年11月6日阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)科技有限公司正式登陸香港，此次上市融資15億美元，發(fā)行價為13.5港元，當(dāng)日價格收漲35港幣，次日股價達(dá)到歷史最高位，發(fā)行價漲幅達(dá)到300%，市盈率超過300倍，市值超過200億美元。
赴美上市
2008年金融危機席卷全球，香港作為亞洲金融中心受到巨大沖擊，資本市場陷入低迷。
同時阿里巴巴的B2B業(yè)務(wù)在整體營收中所占的比例下將，非B2B業(yè)務(wù)所占營收比例不斷增加，C2C業(yè)務(wù)逐漸成為公司的核心業(yè)務(wù)，B2B業(yè)務(wù)被邊緣化，種種因素導(dǎo)致公司股價一路走低并且不斷探底，于是2012年選擇從港股私有化退市。
單從阿里巴巴的角度來看，雖然以平價私有化退市，但是上市的五年間港元貶值，變相獲得了巨額的資金利息；從投資者的角度看，平價私有化令看好其股票的投資者遭受損失。
從香港退市之后，阿里巴巴開始謀劃集團整體上市,，整體上市是多方博弈的結(jié)果，一方面是募集資金加快發(fā)展，另一方面是為了回購雅虎的股權(quán)，二者簽訂協(xié)議：同意阿里巴巴回購一半股份，但阿里巴巴必須承諾在2015年12月之前集團整體上市。
根據(jù)相關(guān)協(xié)議，上市地點必須是美國證券交易所或者香港證券交易所。按照計劃將會選擇在香港上市，因為有上次上市的基礎(chǔ)，有助于沖擊更高的估值。
但在融資過程中為了防止股權(quán)稀釋，實行特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)—合伙人制度，不符合香港交易所同股同權(quán)的要求，最終選擇在美國紐約交易所上市。
2014年9月19日，阿里巴巴集團在美國紐約交易所正式掛牌上市，交易代碼為“BABA”，經(jīng)過近兩個小時的詢價，開盤價為92.7美元，漲幅達(dá)到36.32%，此次上市籌資額達(dá)217億美元，成為美國歷史上最大IPO，集團市值也達(dá)到了2300億美元。
港股二次上市
在赴美上市前夕，阿里巴巴集團公開表示：未來條件允許，我們將回歸國內(nèi)資本市場，與國內(nèi)投資者共同分享公司的成長。
彼時中概股在美國資本市場已經(jīng)歷經(jīng)二十余年，中概股企業(yè)被嚴(yán)重低估，阿里巴巴即使在美國上市也很難獲得很高的估值；其次是香港資本市場的監(jiān)管較為寬松，而美國資本市場極為嚴(yán)苛，特別是經(jīng)歷過中概股信任危機之后，美國監(jiān)管機構(gòu)不斷收緊對中概股的監(jiān)管。
2018年港交所進行制度改革，允許同股不同權(quán)企業(yè)的存在，中概股回歸港股的制度條件已經(jīng)成熟，因此掀起了第二次“回歸潮”。
在內(nèi)外部多重因素的助推下，阿里巴巴重新回歸港股，2019年11月13日，通過港交所上市聆訊并公布招股書，全球發(fā)售股份5億股，每股價格以176港元出售，計劃籌資800多億港元，由于后續(xù)的超額認(rèn)購，預(yù)計最多籌資1012億港元。
2019年11月26日，阿里巴巴集團在香港正式掛牌上市，開盤日當(dāng)天每股報187港元，較之176元的發(fā)行價上漲6.25%，阿里巴巴也成為首個在美股和港股同時上市的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，也是第一家通過港股二次上市的方式進行回歸的中概股企業(yè)。
兩次赴港上市對比分析
通過對阿里巴巴上市的過程進行梳理，我們可以看到目前為止一共有三次上市經(jīng)歷，而其中兩次是在香港交易所上市，兩次上市存在很大的不同，下面從上市主體、上市環(huán)境、上市目的來進行分析。
上市主體
兩次赴港上市最大的不同就是上市主體的差異，第一次赴港上市的主體是阿里巴巴的B2B業(yè)務(wù)，彼時B2B業(yè)務(wù)在中國互聯(lián)網(wǎng)盛極一時，同樣也是阿里巴巴的核心業(yè)務(wù)，在公司整體營收中絕對比例，為了B2B業(yè)務(wù)可以順利上市公司進行最大規(guī)模的組織調(diào)整。
而第二次赴港上市的主體是整個阿里巴巴集團，作為全球最大的電子商務(wù)集團之一，其生態(tài)體系不僅包括淘寶、天貓等電商平臺，而且還擁有中國最大的云計算平臺，還有菜鳥物流、螞蟻金服等獨角獸企業(yè)。
上市環(huán)境
阿里巴巴兩次在香港上市，前后歷經(jīng)十二年，已經(jīng)成長為中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的頭部企業(yè)，而香港交易所在這十二年間也經(jīng)歷著重大變革。
相比于2007年其B2B業(yè)務(wù)在香港上市時所面臨的資本市場規(guī)則，第二次赴港上市時面臨的市場規(guī)則更為寬松，最大的不同是允許“同股不同權(quán)”的公司掛牌上市，這項上市規(guī)則的變革被看作是香港交易所25年來最大改革。
新規(guī)實施后，小米集團向港交所遞交了上市申請，隨后掛牌上市，成為首個在港交所上市的“同股不同權(quán)”的企業(yè)，這項重大變革也為眾多中概股回歸港股創(chuàng)造了條件，但眾多新經(jīng)濟企業(yè)由于股權(quán)結(jié)構(gòu)無法在港交所上市而轉(zhuǎn)戰(zhàn)美國資本市場才是香港交易所進行制度改革的最大誘因。
上市目的
兩次香港上市的目的也不盡相同，第一次上市主要是出于募集資金的目的，彼時公司處于業(yè)務(wù)擴張期，且前期融資到期，投資機構(gòu)要求變現(xiàn)，資金需求強烈，為募集資金只能拆分B2B業(yè)務(wù)在香港上市。
第二次在香港上市的目的更為多元化，首先從公司發(fā)展的角度，在保留原融資渠道的基礎(chǔ)上拓展新的融資途徑，同時利用香港亞洲金融中心影響力輻射東南亞市場，便于其全球化業(yè)務(wù)的開展。
其次從規(guī)避外部風(fēng)險的角度，可將部分流通股轉(zhuǎn)移至香港資本市場，一定程度上分?jǐn)偯绹Y本市場的潛在風(fēng)險，增強抵御外部風(fēng)險能力；再者香港資本市場的制度愈發(fā)完善，回歸上市可以分享資本市場的改革紅利。
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