標與表，是理解中國金融市場形勢的關(guān)鍵。前五年，銀監(jiān)監(jiān)管著力標與非標，本末顛倒。后五年，央行監(jiān)管關(guān)注表與表外，直指本質(zhì)。
混沌初開之時，市場本無標。銀監(jiān)8號文說：非標！于是世間便有了標。
何者為標？本無定義。銀監(jiān)只是定義了非標即非標準化債權(quán)資產(chǎn)，是指：未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)。
非標的創(chuàng)立，本意在于約束銀行借助表外載體銀行理財進行的信貸擴張，要求“商業(yè)銀行應(yīng)當合理控制理財資金投資非標準化債權(quán)資產(chǎn)的總額，理財資金投資非標準化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時點均以理財產(chǎn)品余額的35％與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4％之間孰低者為上限”。
然而，這并沒有什么用。因為市場產(chǎn)生了“非標轉(zhuǎn)標”與“非標轉(zhuǎn)非非標”的監(jiān)管套利式創(chuàng)新。
所謂非標轉(zhuǎn)標，就是改變產(chǎn)品的形式，使得理財投資的標的由原先的被認定為非標的產(chǎn)品轉(zhuǎn)變成標準化的產(chǎn)品。
比如，原先銀行理財通過信托計劃或者資管計劃，為某企業(yè)發(fā)放貸款。這種情況下，銀行理財?shù)倪@個投資被認定為是非標準化投資，其規(guī)模受到限制。
非標轉(zhuǎn)標的模式下，銀行理財轉(zhuǎn)而投資于該企業(yè)在交易所或者銀行間市場發(fā)行的債券或者中票，或者將資管計劃在滬深交易所掛牌。這樣，銀行理財就不再受到非標額度的限制。
由于在交易所市場發(fā)行債券等操作存在政策上的一些限制。市場還出現(xiàn)了非標轉(zhuǎn)非非轉(zhuǎn)的創(chuàng)新。所謂非非標，就是在銀監(jiān)認定的非交易所的特定場所掛牌的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品不被認定為非標，因此，銀行可以不受到非標投資額度的限制。
標、非標、非非標，這是理解過去金融市場形勢的關(guān)鍵。依其形式，標非非標，標非非非標。依其本質(zhì)，標即非標、非標也是非非標。正如佛經(jīng)所云，凡所有相，皆是虛妄！
標與非標，本是執(zhí)念，對于監(jiān)管銀行理財毫無意義。銀行理財問題的本質(zhì)在于表外并表。在事實上沒有打破剛性兌付的情況下，銀行理財與表內(nèi)的存貸款，沒有本質(zhì)的區(qū)別。嚴肅的財務(wù)制度，應(yīng)當將銀行理財并入表內(nèi)。巴塞爾協(xié)議精神，要求銀行因此為其計提相應(yīng)的風險資本及風險撥備。
銀行理財要打破剛性兌付，需要兩個條件：
一是成熟的投資者，具備買者自負的心態(tài)與承受風險的能力。包含眾多無任何現(xiàn)代金融常識的大爺大媽在內(nèi)的銀行理財?shù)耐顿Y人顯然并不具備；
二是堅守職業(yè)倫理與法律的受托人，以委托人的利益最大化為原則進行各項活動，并且不得從委托事項中獲得不當?shù)美?/p>
在銀行理財與銀行之間存在大量關(guān)聯(lián)交易，并且銀行從銀行理財中獲得大量息差的情況下，作為受托人的銀行并沒有忠人之事。顯然，銀行理財想要打破剛性兌付，依當前的形勢，根本沒有可能。
在非標轉(zhuǎn)標與非標轉(zhuǎn)非非標的創(chuàng)新之下，銀行突破了巴塞爾協(xié)議的頸箍咒，獲得了事實上無窮盡的貨幣創(chuàng)造能力。某種程度上，形成了巨大宏觀金融風險隱患。
直到，央行啟動了MPA考核。這是巴塞爾協(xié)議精神與會計制度精神的雙重回歸。當前的貨幣收縮，央行緊縮基礎(chǔ)貨幣只是因素之一，更重要的因素乃是央行的MPA考核與銀監(jiān)監(jiān)管加強，對于銀行借助理財產(chǎn)品之一表外載體進行貨幣創(chuàng)造與信貸擴張的限制。這是對之前認識與行為的一種撥亂反正。
依會計實質(zhì)大于形式的原則，將銀行理財這一表外載體進行并表，將會造成銀行體系持續(xù)的收縮壓力。金融市場在這種情況下，不可避免的受到重大沖擊。股票、債券、大宗商品甚至房產(chǎn)等商品將會出現(xiàn)大幅下調(diào)。銀行也因此產(chǎn)生了將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表表外的沖動。
所謂表表外，就是銀行借助自身的渠道，銷售與不受自身控制的資產(chǎn)管理人管理的產(chǎn)品。比如：
銀行代銷的信托產(chǎn)品或是私募基金產(chǎn)品；
或是銀行通過特殊目的載體進行資產(chǎn)證券化，將資產(chǎn)支持證券出售給保險或者公募基金，實現(xiàn)出表。
之所以被稱為表表外，正是因為銀行非常明確的理解，這類產(chǎn)品與名表外實表內(nèi)的銀行理財?shù)牟顒e。
從表到表外，再到表表外。這是理解金融市場未來形勢的關(guān)鍵。
以上之論，金融中人，或懂或不懂，或以不懂為懂，或懂為不懂。施主如果認為看懂了，可能說明沒有看懂，你懂不懂？
正如謁云：非非標非標，表表外外表，馬或時為鹿，名相實非相。
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