業績不振，市值縮水

1993年，王衛懷揣10萬元，創辦了順豐快運，這是順豐控股的前身。

憑借及時與可靠，順豐逐步取得消費者的信任，并最終力壓“四通一達”，成為物流行業的翹楚。

不過，行業的競爭并未塵埃落定。

遙想2005年6月，快遞價格普遍高企，順豐的費用為20元，圓通的費用為18元，彼時阿里巴巴試圖降低快遞價格以促進電商繁榮，圓通第一個站出來響應。

于是，電商件的“價格戰”打響。

在這場價格戰中，順豐其實并不占優，卻進一步鞏固了“高端”的定位，與“四通一達”的差距非但沒有縮小反而呈現拉大之勢。

此背景下，資本市場對順豐頗為期許。

2017年2月24日，順豐控股成功借殼上市，首日市值就高達2310億元，數天之后市值漲破3000億元大關，一躍成為彼時中國第五大互聯網公司，僅次于騰訊、阿里巴巴、百度和京東，也成為深市第一權重股。

與之對應的是，王衛身家飆升至1500億元。

這個身家，當年僅低于世界GDP排行榜中第99名的愛沙尼亞（1616.81億元），高于第100名的莫桑比克（1327.75億元）。

資本市場的“寵愛”，可見一斑。

這還不算完，順豐控股的市值經過一段時間的調整之后，再度開啟上漲模式，于2021年2月創下5681億元的歷史峰值。

卻不想，這之后資本對順豐的態度變了。

順豐控股不再是資本市場的“香餑餑”，其市值開啟遙遙無期的下跌之路。

截至2023年1月3日，順豐控股市值為2828億元，與歷史峰值相比縮水了2853億元，縮水幅度高達50.22%，而同期深證成指的跌幅為31.77%，遠未到腰斬的地步。

之所以如此，與順豐的業績有莫大的關系。

順豐控股2021年第一季度凈利潤為-9.89億元，為其近15年來首次虧損，令外界一片嘩然，紛紛用腳投票；到了2022年前三季度季度，凈利潤為44.72億元，同比增長148.77%。

凈利潤回到2019年的水平

需要注意的是，順豐的凈利潤大漲皆因合并了嘉里物流的財務數據，真實經營并不如表明那么樂觀:2022年第三季度，毛利率為12.23%，同比減少1.23個百分點，環比減少0.54個百分點。

一言以蔽之，順豐控股的業績有所恢復，但含金量仍有待提升。

“護城河”不寬，成長性欠缺

毛利率下滑，背后折射的是順豐“護城河”不夠寬。

當初，快遞業務處于野蠻生長的階段，順豐以高品質為抓手脫穎而出，進而憑借口碑構筑了公司“護城河”。

然而，高品質并不具備唯一性與稀缺性，容易被對手復制。

譬如，順豐是春節不打烊的重要推手之一，也在特殊時期享受到流量紅利，但看到順豐“吃到肉”之后，“四通一達”也紛紛跟著春節不打烊，如此一來順豐不得不面臨業務量分流、補貼高企等問題。

據時代財經報道，順豐宣布兔年春節將用4億元獎勵春節值守員工，，其中2億元為春節專項激勵包。

再譬如，順豐是國內第一家擁有航空貨運機場的物流公司，堪稱航空貨運的領跑者，為其高時效立下了汗馬功勞，但京東、圓通等也下場組建了貨運機隊，并紛紛謀劃了全球航空貨運樞紐與順豐分庭抗禮。

以上可見，順豐的“人無我有，人有我優”打法正在逐步失靈。

看好的機構在減少

對此，一名市場人士告訴鋅刻度：“現在行業的服務早已標準化，以‘最后一公里’為例，順豐承諾50城不上門必賠付，中通、圓通、韻達等也紛紛要求末端送貨上門，提高品質成為行業的共識，至于安全可靠還有京東物流可選。”

事實上，京東物流對順豐的威脅肉眼可見。

起初，京東物流僅為京東生態系統服務，與順豐并無直接競爭關系，然而其自立門戶之后，雙方的關系有了微妙的變化。

2017年9月底，京東物流與網易嚴選達成合作，順豐不再吃獨食，雙方圍繞網易的高端商品展開了對壘。

這之后，京東物流切入了辦公件領域。

須知，辦公件是一個高利潤的細分賽道，之前主要由順豐把持，京東物流入局之后憑借高可靠性則可以分一杯羹。

畢竟，這是一場不對稱的競爭，京東物流可以搶順豐控股的客戶，而順豐控股卻難以搶京東物流的客戶。

此消彼長之下，順豐的成長性自然受到質疑。

據公開數據顯示，順豐2022年上半年的業務量為51.3億件，與去年同期幾乎持平，天花板已頗為明顯。

一名互聯網資深觀察人士告訴記者： “菜鳥網絡與京東物流正在不斷跑馬圈地、下沉市場，增速遠非順豐可及，缺乏生態體系支撐的順豐未來拿什么與之抗衡？ ”

走向電商，遲遲打不開局面

實際上，順豐對短板早已知曉，多年以來一直渴望補短板。

“我一直認為，靠出賣勞力搬貨不是順豐的終極宿命，接下來我們的賺錢模式要從手腳過渡到嘴巴，從體力轉向腦力，從注重公司品牌形象轉向開始重視員工個人形象品牌。”王衛曾如此憧憬順豐的高度，“我們的未來，是會走到很多行業里面去，做深很多行業，而不是‘最后一公里’的倉庫配送。”

簡而言之，順豐試圖構筑生態體系，通過高利潤的電商業務拉出“第二曲線”。

于是乎，順豐做起了“電商夢”。

早在2010年，順豐就試水電商，成立“E商圈”銷售食品、手機等商品，卻因為打不開銷售無疾而終；2012年，推出順豐優選，主打生鮮在線購物，一直不瘟不火，不得不于2021年更名為“優選特惠商城”，這之后就邊緣化了；2014年，推出“嘿店”，主打線下O2O社區，于2019年宣布全部關閉；2015年，推出順豐海淘，主打跨境電商，同年改名為豐趣海淘，于2022年11月宣布下架……

以上可見，順豐的電商之路不順。